1吨钢的盈利只能买1瓶矿泉水，这样夕阳西下的悲凉场景为2013年的钢材市场画上句号。2014年开始，仅仅反弹1个交易日之后，螺纹钢期货以日K线3连阴的

  跳水姿态迅猛跌破3500元/吨的整数关口，延续跌势演绎跨年度大幅下挫行情。笔者认为在钢铁行业需求继续放缓、历史性消费峰值即将到来和铁矿石拐点可能出现等多重力量的作用下，涵盖螺

纹钢、铁矿石和焦炭焦煤的黑色金属系列期货品种在2014年的价格趋势仍是震荡下跌，并且有较大概率刷新上市以来的低点。对于黑色系列期货品种而言，马年的投资机会众多，单边、套利和套

保都有较大空间。 

  投资增速放缓，打击整体大宗商品需求 

  固定资产投资增速和房地产投资增速双双跌破20%，意味着中国经济结构转型得到有效执行。国内的经济增长方式正在从投资主导转向消费主导，但居民收入不到GDP（国内生产总值）的40%

意味着转型之路十分漫长。从结构比重来判断，笔者认为从现在开始至少还要2-3年。投资曾为包括螺纹钢在内的大宗商品带来10年大牛市，成为价格的主要推动因素。随着投资逐渐降至次要地

位，在产能严重过剩的情况下，笔者认为螺纹钢期货长线震荡下跌的价格趋势不会改变。中国钢铁工业协会预计2014年钢产量增速在2%-3%，在产能利用率仅有70%的情况下，笔者认为2%-3%的产

量增速就是钢铁行业的需求增速最大值。回顾2008年以来的数据，但凡行业需求增速低于GDP增速的年份，钢材价格均有较大幅度下跌，笔者认为马年也将如此。 

  铁矿石拐点，钢铁产能和铁矿石产能的周期错配 

  公开资料显示，在2013年，炼钢新增产能减去淘汰落后产能的净新增产能在6910万吨。现今钢铁行业的投产产能有50%没有获得正式批复。笔者以此判断，保守估计钢铁行业产能增加1亿吨至

11亿吨。不过从2014年开始，随着经济结构转型和环保等压力，钢铁产能进入缩减周期。铁矿石产能却将进入快速扩张周期。中联钢预计全球铁矿石产能增速加快，2012、2013和2014年的增速分

别是4%、10%和12%，全球新增10亿吨产能，集中在2014-2015年。以钢产量反推的铁矿石需求量在25亿吨，因此最保守估计铁矿石产能也在25亿吨以上，10亿吨相当于40%的新增供应压力。而4大

铁矿石矿山的成本仅在42美元/吨附近，所以笔者认为如果铁矿石供应拐点确立，矿价和钢价的下跌空间都很巨大。 

  历史性消费峰值即将到来 

  笔者预计2013年粗钢产量7.8亿吨左右，扣除进出口和库存的变化，中国人均钢消费量大约在570公斤。这已经超过了大部分发达国家完成工业化时的钢消费峰值，比如英国的473公斤和法国

的485公斤。中国是个大国，应该与苏联和美国比较。苏联的人均钢消费峰值是580公斤，美国是711公斤。当今的技术水平远超40年前，因此笔者认为国内钢铁消费已离峰值不远。综合以上的因

素，笔者认为，2014年黑色系列期货品种整体将继续趋势下跌，价格主要运行区间分别是：螺纹钢期货在4100-2800元/吨，铁矿石期货在1000-700元/吨，和焦炭期货在1700-1300元/吨。 

  单边之外的套利套保机会 

  钢铁产能缩减将是带来套利机会的主要因素。当前钢铁产能过剩约3.2亿吨，依据工信部和国务院的文件，2015年前将淘汰1.2亿吨落后产能。如果政策得到严格执行，没有新增产能，钢材期

货供应压力将减小37%，对螺纹钢期货价格利多，对焦炭和铁矿石期货却是利空。因此，笔者认为多螺纹钢空焦炭或者多螺纹钢空铁矿石将是较好的行业供需转变型套利机会。套保方面，已有沙

钢、马钢，武钢旗下鄂钢和杭州钢铁等众多钢厂进入期货市场套保，当前基差也处于-100元左右的期货升水区间，笔者认为适合产业客户在主力合约上卖出保值。未来基差回归正值是大概率事

件，进入交割月份的螺纹钢期货1月合约便是最好的例子。 

  另外，笔者建议投资者轻仓，逢钢铁产能缩减，钢价大幅反弹之时需注意空单止盈。产能缩减不改供应过剩格局，不改价格下跌趋势，这之后将是更好抛空机会。